事件：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月16日公布1月份價(jià)格數(shù)據(jù)。居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲0.9%，工業(yè)業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲9.1%，均弱于市場(chǎng)一致預(yù)期。
偏低的CPI或表明短期內(nèi)需仍然偏弱，而PPI-CPI剪刀差的縮窄整體有利于中下游行業(yè)企業(yè)包括中小、民營(yíng)企業(yè)舒緩經(jīng)營(yíng)壓力。我們預(yù)計(jì)未來(lái)CPI或有溫和回升，但PPI同比仍將持續(xù)回落。
投資要點(diǎn)：
PP I回落超過CPI回落，剪刀差縮窄
2022年1月份，0。居9%民，消前費(fèi)值價(jià)1。格5%(，C環(huán)PI比)上同漲比上漲0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲9.1%，前值10.3%，環(huán)比下降0.2%。PPI的回落幅度大于彭博的市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，PPI的回落幅度也大于CPI的回落幅度，這使得PPI和CPI之間的差距縮窄。目前兩者的剪刀差雖然仍位于高位但已經(jīng)接近回落到兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平。剪刀差下降有利民營(yíng)企業(yè)紓困。
CPI因食品價(jià)格下降回落，PPI大宗商品行業(yè)價(jià)格多回落CPI分項(xiàng)中主要表現(xiàn)為食品價(jià)格下降。分項(xiàng)環(huán)比增長(zhǎng)中，食品價(jià)格由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為上漲1.4%；同比增長(zhǎng)中，食品價(jià)格下降3.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)。PPI分項(xiàng)中煤炭、石油、鋼鐵等相關(guān)行業(yè)價(jià)格回落。PPI分項(xiàng)環(huán)比增長(zhǎng)中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.2%；生活資料價(jià)格持平。保供穩(wěn)價(jià)政策下，煤炭、鋼材價(jià)格繼續(xù)回落。分項(xiàng)同比增長(zhǎng)中，主要行業(yè)中煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其它燃料加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格漲幅回落。
未來(lái)PPI通脹預(yù)期將繼續(xù)回落，剪刀差回落到2%附近受到煤炭保供、高基數(shù)效應(yīng)和海外供給可能改善等多方面因素的影響，未來(lái)PPI同比下行的趨勢(shì)大概率持續(xù)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前增長(zhǎng)壓力仍大，對(duì)CPI上漲不會(huì)形成明顯壓力，通脹環(huán)境預(yù)期仍然溫和。從高頻數(shù)據(jù)上看，隨著全球疫情適應(yīng)性增加和疫情應(yīng)對(duì)逐漸轉(zhuǎn)向放開管制，全球供應(yīng)鏈的瓶頸效應(yīng)正在下降，波羅的海干散貨指數(shù)已經(jīng)顯著回落，波羅的海海運(yùn)指數(shù)也已經(jīng)進(jìn)入下降通道，PPI的回落速度有風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)快于市場(chǎng)主流預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情恢復(fù)不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升超預(yù)期
（文章來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券）
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