事件：2022年2月21日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于擴大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍的通知》，自2022年3月1日，起專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點區(qū)域擴大至全國，在原有6家試點公司基礎上，允許養(yǎng)老保險公司參加試點經營。
2021年5月，銀保監(jiān)會宣布自6月1日起，允許6家公司(人保壽、國壽、太平壽、太保壽、泰康人壽、新華壽)在浙江(含寧波市)及重慶市開展專屬養(yǎng)老保險試點。試點運行平穩(wěn)，截至2021年10月底，6家試點公司累計保費收入約2億元，承保人數超1.7萬人；截至2022年1月底，試點施行8個月累計保費收入達4億元，累計承保保單近5萬件，件均保費約8000元；快遞員、網約車司機等新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保近1萬人。
試點產品形態(tài)貼合養(yǎng)老需求，2021年結算利率表現亮眼。6家試點公司推出的專屬養(yǎng)老保險產品在形態(tài)上略有區(qū)隔，主要涵蓋：1)保障范圍不同：
部分產品除身故外，涵蓋重度失能、重疾、全殘保障；2)投保年齡、領取年齡及繳費年期不同；3)保底利率不同：賬戶分為穩(wěn)健型和進取型兩類，兩類賬戶的保底利率分別為2%-3%、1%-0%；2021年結算利率表現亮眼，試點產品穩(wěn)健型、進取型利率分別為4.5%-6%、5%-6.1%。
試點范圍及參與主體雙擴容，有望帶動保費規(guī)模增長。1)試點范圍由兩城擴展至全國：2020年重慶、浙江兩地常駐人口為9677萬人，粗略估計產品滲透率約為0.05%，在不考慮政策推動等因素的情況下，據試點情況測算推廣至全國后產品保費規(guī)模約為57億元；2)參與主體擴展至10家養(yǎng)老保險公司，有望進一步豐富產品供給。
產品大規(guī)模放量尚待進一步政策支持。資管新規(guī)落地后，專屬養(yǎng)老保險產品的保底收益特征優(yōu)勢更為突出，但目前第三支柱尚處于賬戶鋪設階段，不涉及稅優(yōu)政策，吸引力有限；產品多為基礎型，面向下沉市場，且各險企為提升覆蓋范圍可能存在一些讓利客戶的舉措，預計NBVM較低(我們預估約為10%)，在推廣的第一階段保費規(guī)模及價值貢獻相對有限。
長期來看，養(yǎng)老保障需求廣闊，有望撬動萬億市場。我們認為險企在相關領域的競爭力主要體現在三個方面：1)投資能力：保持長期穩(wěn)定的投資收益將幫助公司吸引更多客戶；2)銷售能力：強大的銷售能力將提升觸客能力及獲客效率；3)服務能力：完善的醫(yī)藥康養(yǎng)等增值服務將幫助險企在與同業(yè)及銀行理財、公募產品競爭中構建差異化優(yōu)勢，提升客戶黏性。
頭部險企因完善業(yè)務布局及較強的投資能力在此領域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，建議關注業(yè)務布局完善的中國平安、中國太保、中國人壽。
風險提示：政策風險、利率風險、市場波動風險、需求不及預期。
（文章來源：西部證券）
